Теорията и коефициентът на тобин: методи за оценка, формула за изчисляване

Коефициентът на Тобин е съотношението между пазарната стойност на даден физически актив и неговата възстановителна стойност. За първи път е въведена от Никълъс Калдор през 1966 г. в статията му "Пределната производителност и макроикономическите теории за разпределението: коментар на Самуелсън и Модиляни". Той обаче е популяризиран десетилетие по-късно от Джеймс Тобин, който описва двете му стойности.

Единият от тях, числителят, е пазарната оценка: настоящата стойност на пазара за размяна на съществуващите активи. Другият знаменател е цената на заместване или възпроизводство, т.е. стойността на пазара за новопроизведени стоки. Комитетът счита, че това съотношение е от съществено макроикономическо значение и е полезно като връзка между финансовите пазари и отделните стоки и услуги.

Една компания

Въпреки че не е пряко еквивалентен на коефициента на Тобин, във финансовата литература се е наложило този коефициент да се изчислява чрез сравняване на пазарната стойност на капитала и пасивите на дружеството със съответната им балансова стойност, тъй като възстановителната стойност на активите на дружеството е трудно да се оцени:

Обичайна практика е да се приема, че производствените задължения са еквивалентни. Така се получава следният израз:

Стойност вземете под внимание: дори ако се приеме, че пазарната стойност и счетоводната стойност на пасивите са равни, това не е равно на използваното във финансовата разбивка съотношение "базар" или "съотношение цена/средна стойност". Този анализ се изчислява само за капиталовите стойности:

Коефициентът на Тобин също често използва обратното на това съотношение. По-конкретно, тя изглежда по следния начин

За регистрираните на борсата дружества пазарната стойност на акциите (капитализация) често се посочва във финансовите бази данни. Това може да бъде изчислено за определен момент от време.

Съвкупност от корпорации

Друга употреба на коефициента на Тобин е да се определи оценката на целия пазар по отношение на общите корпоративни активи. Формулата за това е:

Следната таблица е пример за всички организации. Линията показва съотношението между пазарната стойност на акциите и нетните активи по цена на замяна с 1900.

Приложение

Ако пазарната стойност отразява само регистрираните активи на дружеството, коефициентът q на Тобин би бил 1,0. Това показва, че пазарната стойност отразява някои неизмерени или нерегистрирани активи на дружеството. Високите стойности според формулата за коефициента на Тобин насърчават организациите да инвестират повече в капитали, тъй като те "струват" повече от цената, платена за тях.

Ако стойността на акциите на компанията е 2 долара, а капиталът на текущия пазар е 1 долар, организацията може да емитира ценни книжа и да инвестира постъпленията. В този случай q> 1. Коефициентът на Тобин е съотношение, така че, от друга страна, ако той е по-малък от 1, пазарната стойност ще бъде по-ниска от регистрираната сума на активите. Това предполага, че тя може да подцени дружеството.

Нисък коефициент на добро съответствие за целия пазар не означава, че пълното преразпределение на ресурсите в икономиката ще създаде стойност. Вместо това, когато пазарното Q е по-малко от паритета, инвеститорите са твърде песимистично настроени по отношение на бъдещата възвръщаемост на активите.

Рационално изпълнение

Ланг и Щулц установяват, че коефициентът на Тобин характеризира по-ниска доброта в диверсифицираните компании, отколкото в ориентираните фирми, тъй като пазарът намалява стойността на активите.

Изводите на Тобин показват, че промените в цените на акциите ще се отразят в модификацията, потреблението и инвестициите, въпреки че емпиричните данни показват, че въвеждането му не е толкова твърдо, колкото може да се мисли. Това до голяма степен се дължи на факта, че фирмите не основават сляпо решенията си за инвестиции във фиксирани активи на промените в цената на акциите. Те по-скоро разглеждат бъдещите лихвени проценти и настоящата стойност на очакваните печалби.

Методи за оценка на интелектуалния капитал, коефициент на Тобин

Той измерва две променливи: текущата стойност на дълготрайните активи, изчислена от счетоводители или статистици, и пазарната стойност на собствения капитал, облигациите. Но има и други елементи, които могат да окажат влияние, а именно пазарната шумотевица и спекулациите, които отразяват например възгледите на анализаторите за перспективите на компаниите. Важна роля играе и интелектуалният капитал на корпорациите, т.е. неизмеримият принос на знания, технологии и други нематериални активи, които компанията може да притежава, но не се отчитат от счетоводителите. Някои организации се стремят да разработят начини за измерване на нематериалните активи, сред които е и интелектуалният капитал.

Съществува мнение, че теорията на Тобин за q се влияе от пазарния шум и нематериалните активи, така че могат да се наблюдават колебания около стойността 1.

Калдор и неговото определение

В статията си от 1966 г. "Пределната производителност и макроикономическата теория на разпределението: коментар на Самуелсън и Модиляни" Никълъс представя тази връзка като част от своята по-широка теория. В статията си Калдор пише: "Коефициентът на оценка е съотношението между пазарната стойност на собствения капитал и използвания от корпорациите капитал". След това авторът пристъпва към изследване на q свойствата на теорията на Тобин за инвестициите на съответното макроикономическо равнище. В крайна сметка той извежда следното уравнение:

Където c е нетното потребление на капитал;

sw - спестявания на работниците;

g е темпът на растеж;

Y - доход;

k е капитал;

sc са спестяванията от капитал;

i е частта от новите ценни книжа, емитирани от фирмите.

След това Caldor допълва това с уравнение за p-стойност за акции:

Собствено тълкуване

Като се вземат предвид съотношенията на спестяванията и капиталовите печалби, ще има определена оценка, която ще осигури достатъчен обем от страна на личния сектор за пласиране на нови ценни книжа, емитирани от корпорациите. По този начин, и мрежата на финансиране ще зависи не само от склонността на индивидите да спестяват, но и от политиките на корпорациите за нови емисии.

При липса на нови емисии равнището на стойността на ценните книжа ще бъде определено в точката, в която покупките на валута от спестителите ще бъдат балансирани от продажбите, в резултат на което нетните спестявания на личния сектор ще бъдат нулеви. Емитирането на нови акции от корпорациите ще доведе до такъв спад на цените (т.е. на коефициента на оценка v), че продажбите ще намалеят достатъчно, за да се стимулират нетните спестявания, необходими за на приемане на нови емисии. Ако то е отрицателно и корпорациите се считат за нетни купувачи на ценни книжа от личния сектор, коефициентът на оценка v ще се сведе до точка, в която нетните спестявания ще действат като отрицателни, надхвърляйки сумата, необходима за изравняване на продажбите.

Калдор ясно установява условието за равновесие, в която, При равни други условия съществуващата във всеки един момент спестовна маса се сравнява с общия размер на ценните книжа в обращение на пазара. По-нататък той заявява: "В равновесното състояние на Златния век (с g и K/Y, както и да са определени) v ще бъде постоянно със стойност, която може да бъде ><1, в зависимост от значението на sc, sw, c". В това предложение Калдор дава определение на съотношението v в равновесие (постоянни g и K/Y) за спестяванията на капитала и на работниците, нетното потребление извън и емитирането на нови акции от фирмите.

Грешката на капитализма

Накрая Калдор разглежда въпроса дали това упражнение дава представа за бъдещото развитие на разпределението на доходите в системата. Неокласиците са склонни да твърдят, че капитализмът в крайна сметка ще премахне обществото и ще доведе до по-хомогенно разпределение на доходите. Калдор посочва случай, при който това може да се вмести в неговата рамка.

Има ли тази "теорема на нео-Пасинети" някакво много дългосрочно решение? Досега никой не е отчитал промените в разпределението на активите между "работниците" (т.е. пенсионните фондове) и "капиталистите" - мнозина наистина са предполагали, че то ще бъде постоянно. Въпреки това, тъй като те продават акции (ако c > 0), а пенсионните фондове ги купуват, можем да предположим, че делът на общите активи в ръцете на първите постоянно ще намалява, докато делът в ръцете на работниците непрекъснато ще се увеличава, докато един ден капиталистите няма да имат никакви акции. Пенсионни фондове и застрахователни компании ще ги притежава всички.

Друга гледна точка

Въпреки че това е възможно тълкуване на анализа, Калдор предупреждава срещу него и излага алтернативна възможност: "Тази гледна точка не отчита факта, че редиците на капиталистическата класа непрекъснато се обновяват от синовете и дъщерите на новите индустриални лидери, които заменят внуците и внучките на по-възрастните капитани, които постепенно разпиляват наследството си, живеейки над максималния доход от дивиденти.

Разумно е да се предположи, че цените на акциите на новосъздадените и разрастващите се компании се повишават с по-висок от средния темп, докато ценните книжа на по-старите компании (чието относително значение намалява) се повишават с нисък темп. Това означава, че темпът на нарастване на стойността на спестяванията в ръцете на капиталистическата група като цяло, поради посочените по-горе причини, е по-голям от темпа на нарастване на активите в ръцете на пенсионните фондове и т.н".